华泰证券指出，日好意思5500亿好意思元投融资维持电力基建，西屋800亿好意思元核电投资领衔。咱们重申AI叙事对好意思国电力系统诞生再加速的拉动作用开yun体育网，需求侧，好意思国数据中心并网需求高增下好意思国缺电与电网扩容需求干线络续；供给侧，5,500亿好意思元日好意思投资框架障翳基荷电源、电网斥地、on-site电源、备用电源、储能以及墙内电源等AI电力样子全历程基建。诞生节律上，咱们预测好意思国短期将推迟煤电退役并增多光储 SOFC、中期全面诞生大型燃机、恒久诞生核电，看好这一过程中电新板块各细分标的有望百花都放。

　　华泰 | 电新：好意思国800亿好意思元核电投资领航AI基建

　　日好意思5,500亿好意思元投融资维持电力基建，西屋800亿好意思元核电投资领衔。咱们重申AI叙事对好意思国电力系统诞生再加速的拉动作用，需求侧，好意思国数据中心并网需求高增下好意思国缺电与电网扩容需求干线络续；供给侧，5,500亿好意思元日好意思投资框架障翳基荷电源、电网斥地、on-site电源、备用电源、储能以及墙内电源等AI电力样子全历程基建。诞生节律上，咱们预测好意思国短期将推迟煤电退役并增多光储 SOFC、中期全面诞生大型燃机、恒久诞生核电，看好这一过程中电新板块各细分标的有望百花都放。

　　中枢不雅点

　　日好意思5,500亿好意思元投融资维持电力基建，西屋800亿好意思元核电投资领衔

　　10月28日，卡梅科（CCJ）秘书和Brookfield Asset Management与好意思国政府商务部签署800亿好意思元公约，规章好意思国政府将为西屋(Westinghouse，卡梅科旗下子公司)在好意思国建造的核响应堆安排融资并协助其获取许可和审批，总投资额至少为800亿好意思元（包括短期融资），西屋响应堆建成后瞻望将为好意思国数据中心供电，咱们测算800亿好意思元投资约对应10GW AP1000响应堆装机，或对应约6GW SMR装机。咱们合计对西屋800亿好意思元核电形状的投融资维持主要来自于日本5,500亿好意思元对好意思投融资框架，投资将齐集于发电和动力管谈等基建鸿沟，其中西屋在好意思诞生AP1000核响应堆与SMR形状也囊括介怀向形状之中，投资额最高可达1,000亿好意思元，咱们测算对应约12.5GW AP1000响应堆装机，或对应约8GW SMR装机。

　　日好意思电力基建投资主要维持AI供电基建，核电意向投资额近半

　　10月27日，好意思国商务部长卢特尼克暗示日好意思杀青的5500亿好意思元对好意思投融资框架将“齐集于发电和动力管谈等无风险的基建鸿沟”，首个形状明天自电力行业，瞻望将于年底前敲定。凭据日本经济省发布的好意思日投资和洽事实声明，咱们梳理AI电力基建谈论意向形状如下：

　　1） 核电已阐述意向投资额可达2,000亿好意思元：西屋形状的意向投资限制最高达1,000亿好意思元，将在好意思国诞生AP1000核响应堆与微型模块化响应堆（SMR），并将探求引入日本供应商和运营商，如三菱重工、东芝集团和石川岛播磨重工业；另一个形状则是GE Vernova/日立的SMR诞生形状，意向投资最高也可达1,000亿好意思元。

　　2） 动力基建已阐述意向投资额可达1,270亿好意思元：谈论公司有GE Vernova（燃气轮机等电源斥地+电网输配电斥地）、Bechtel（输变电形状EPC）、Kiewit（电力基建EPC）、SoftBank集团（电力基建EPC）、Carrier（暖通处理有筹备）以及Kinder Morgan（自然气传输等），对应意向投资额最高可达250/250/250/250/200/70亿好意思元。

　　3） AI供电基建已阐述意向投资额最高达600亿好意思元：谈论公司有三菱电机（发电机、输配电系统等发电站斥地，以及UPS、IT冷却斥地等数据中心斥地）、村田制造所（电容、电感等电子元件，以及电板储能模块和电子元件）、松下（储能系统等），对应意向投资额最高可达300/150/150亿好意思元。

　　重申动力装备标的有望全面受益好意思国AI期间电力系统诞生

　　咱们重申AI叙事对好意思国电力系统诞生再加速的拉动作用，需求侧，好意思国数据中心并网需求高增下好意思国缺电与电网扩容需求干线络续；供给侧，5,500亿好意思元日好意思投资框架障翳基荷电源、电网斥地、on-site电源、备用电源、储能以及墙内电源等AI电力样子全历程基建。诞生节律上，咱们预测好意思国短期将推迟煤电退役并增多光储 SOFC、中期全面诞生大型燃机、恒久诞生核电，看好这一过程中电新板块各细分标的有望百花都放。

　　1） 电网扩容与燃气轮机加速投产难以透顶填补电力供需缺口，光储受益于外溢需求。

　　2） 燃气轮机+电网投资算作得志电力需求增长的主力。以GEV为例，3Q25动力/电网订单同比+50%/104%。

　　3） 核电或为远期AI供电主力，且受益本次动力基建投资最为平直。

　　好意思日投资和洽事实声明

　　凭据日本经济省发布的好意思日投资和洽事实声明，意向投资形状笃定如下表：

　　卡梅科，Brookfield Asset Management与好意思国政府配合框架

　　算作计谋伙伴关联，好意思国政府将获取参与权柄（Participation Interest），一朝包摄，好意思国政府有权获取西屋电气在授予参与权柄后普及175亿好意思元的任何现款分拨的20%。为了包摄参与权柄，好意思国政府需要作念出最终投资决定、订立最终公约，完成西屋电气在好意思国建造总价值至少800亿好意思元的新核响应堆的投资。凭据卡梅科，鉴于预期好意思国政府将通过部署其金融、监管、政策和应付妙技维持配合谈论，要是在2029年1月之前参与权柄已包摄，且西屋电气初次公开募股（IPO）的估值瞻望达到或普及300亿好意思元，好意思国政府将有权条目进行IPO。在IPO之前参与权柄将平直或蜿蜒扶助为灵验期为五年的认股权证，可用于购买尽头于IPO实体公众市值减去175亿好意思元后的20%公众市值等值的股权证券。

　　好意思日交易公约

　　9月4日，好意思国总统特朗普签署行政敕令崇敬实行好意思日交易公约，好意思国将对真实通盘插足好意思国的日本入口产物征收15%的基准关税。日本则将为好意思国制造业、航空航天、农业、食物、动力、汽车和工业品出产商提供要道鸿沟商场准入的冲破性敞开，加速实行“最低准入”大米谈论，将好意思国大米采购量增多75%，并购买总和达每年80亿好意思元的好意思国农产物。此外，声明称日本承诺向好意思国投资5500亿好意思元等一系列对好意思成心递次。

　　风险领导

　　AI发展增速不足预期。面前需求增速预期基于 AI 捏续爆发性增长。要是 AI 基建需求放缓或算力需求标的变化，可能使得总电力需求不足预期。

　　投资落地强度不足预期。AI电力基础设施的诞生决策依赖于投资落地情况，若投资额不足预期开yun体育网，或将导致电力系统诞生节律放缓，可能使得动力装备需求不足预期。